估值

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      理解生意和评价竞争优势是定性,估值是定量。

      全球市场上的人们,整天做的买卖,依据的无非是估值,估值就是定价,对于买低卖高,何等重要。

      虽然买入好的企业并持有,相对风险较小,但买了天价,仍然使未来的不确定性增加并使收益率大打折扣。所以,当从分析层面进入具体操作时,估值成了必要的一步。

      目前被投资界广泛使用的比如DCF估值,市盈率估值,市净率估值,市销率估值,PEG估值等等,实践中发现其实用性并不强,往往舍本逐末,顾此失彼,不具有被市场长期验证的性质。

      我们一直试图理解价值的本质,通过对多种投资理论的梳理和实践验证,在反复思考、总结和验证的基础上,我们将托宾Q理论(1981年诺贝尔经济学奖)、Stern Stewart & Co.的MVA/EVA理论和企业生命周期相结合,发展了御道资本的EQL模型,使得对企业的估值变得更具有可操作性和科学性,估值与市场的互动越发可互为印证。通过多年的市场对比,可以明确的是,市场长期有效,内在价值在长期中显现,而短期市场价格围绕内在价值上下波动。

      好理论的价值在于经得起实践的验证,将抽象的好理论化作实际操作,正是投资人与经济学家的区别。在经过长期实践和比较后,御道资本利用自身的数据库优势,建立了实时动态估值平台(其中自助简化版在开发中,将会对正式的合作伙伴开放)。

      而最终,估值的本质,还得回到对企业对生意的理解,没有理解做基础,一方面估值无从下手(估值中的一些基本判断----简化为参数或范围);一方面这样的估值毫无意义。

      长期浸淫于市场的人们很清楚,方向性的大错往往不是估值造成的,而是宏观判断出了问题,投资估值的艺术,不在于精确,而在于方向和范围。这时,我们会想起芒格的话:“那么多年,我从未见巴菲特算过什么”。